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精研细分行业龙头的“投资匠人”
发布时间:2022-01-17

  今年以来,A股市场跌宕起伏,影响市场行情的变量越发复杂。对于目前的市场,主动权益投资事业三部负责人程洲认为,市场风格已经有所变化,赛道投资难度加大,但市场结构性机会仍将不断出现,需要寻找估值偏下部分的市场机会。

  程洲从业超过21年,基金管理经验超过13年。数据显示,程洲从业以来总回报达到249.15%,年化回报近10%,同期沪深300指数年化回报低于3%。

  20余年的实战经验,程洲形成了自己的投资框架。首先,要选择成长行业。在经济高速增长阶段,大多数行业都会有不错的增长空间。现在整个经济增速进入平缓期,衰弱的行业中,即使龙头公司的成长性也有限,所以选择具有成长性的行业,赚钱的概率更大。其次,在择股时,选择各个行业的龙头,也就是行业里排名前三的企业。“但这个排名前三,并不是绝对的市值前三。因为有些行业整体规模较小,就算是龙头市值也不大。”

  此外,程洲在实际操作中比较偏逆向交易,不太喜欢去布局那些市场中最热门、关注度很高的行业或者公司。“这些公司的定价多已经比较到位,或者有泡沫了。而那些关注度不高的行业和公司,定价低估的可能性较高。”他同时强调,逆向投资也要投有成长性的行业,不是所有行业都适合逆向投资,要自下而上挑选出优秀公司,选择那些能持续产生正自由现金流的企业和那些低估值的公司。这样的企业,踩雷的概率相对较小。在组合管理上,程洲的行业配置相对分散,个股集中度不高,这样能一定程度上规避市场系统性风险带来的波动。

  这些投资框架充分显示出程洲作为一名价值投资者的信念。“价值投资就是以好的价格买入好的公司,同时尽可能避免大的回撤。”

  程洲管理时间最长的基金国泰聚信,自成立以来,无论是净值增长、波动率、最大回撤还是夏普比率,都显著优于同期大盘指数和同类基金平均表现。银河证券统计显示,截至7月底,国泰聚信基金成立以来总回报率为445.66%,同期可比较基准收益为93.5%,该基金获银河证券三年、五年期五星评级。国泰聚信最近2年的净值增长率为134.41%,最近3年业绩增长率为148.33%,最近7年业绩增长为433.39%。

  据悉,程洲担任基金经理的国泰兴泽一年持有即将发行。程洲表示,随着市场持续结构性分化,下一阶段投资难度在加大,需要在寻找优质机会的同时做好防守。

  对于目前的市场,程洲认为,市场风格已经发生变化。下半年,经济压力逐渐增大,加上海外疫情反复,全球经济复苏前景不明朗,货币和财政政策都可能放松,稳经济的措施可能陆续出台。

  资本市场出现流动性风险的可能比较小,不会有太大的系统性风险,行情将依然是结构性的。“企业业绩方面,半年报和三季报总体不太差,但四季报或者三季报中部分公司会反映出经济下行的压力。”程洲认为,在这种情况下,业绩能够在下半年摆脱经济下行压力的板块,是很好的标的。

  具体来看,程洲认为,新能源车、半导体、军工等热门赛道,上半年已经有不小的涨幅,估值偏贵,下半年继续大涨的可能性不大。“军工行业有业绩支撑,局部机会依然存在,如偏材料和电子元器件子行业等。但是半导体板块,下半年调整压力较大,存在相当的不确定性。券商、保险、银行等大金融板块,由于周期性较强,在经济下行压力增大的背景下,机会不大。”

  “要找到那些既能保持业绩增长,估值又合理的公司。”程洲表示,制造业里很多公司估值很低,比如一些传统的化工、炼化企业以及机械龙头企业,可能有大的机会。程洲分析,传统行业的一些公司通过技术升级或者工艺改进,实现了成本的下降,利润率得到改善。同时,这些企业也在向新能源产业链延展,显现出独特的优势,而且这些公司往往估值较低,是难得的投资机会。

  此外,程洲还看好部分避险消费公司,高消费行业由于政策原因受压,必选消费,比如一些食品和饮料龙头公司存在机会;特色原料药、安防等板块也是他主要关注的方向。

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